4月21日，三大指数低开，科技板块震荡回调，高股息方向逆势坚挺。中证红利ETF招商（515080）盘中上涨0.5%，近5个交易日累计净流入超3亿，近20日净申购额升至11.55亿元，显示资金增仓高股息迹象较为显著。
一、【40日收益差转负+分红季+日历效应，把握红利配置时点】
数据显示，创业板新高之后成交集中度突破45%历史偏高经验值，市场担忧中短期波动风险，因此持续涌入相对确定性凸显的红利方向。截至4月20日，中证红利全收益指数相对万得全A指数40日收益差为-0.82%，意味着中证红利重新跑输Wind全A，或可逐步关注阶段性布局时机。
分红层面，近期上市公司密集中期分红，或也成为资金关注高股息的原因之一。根据Wind数据，截至4月20日，中证红利指数成份股中有81家公司披露2025年分红数额，合计派息9282亿元。
其中工商银行、建设银行、农业银行、中国石油等派息总额超800亿元，中国海油、招商银行等派息超500亿元，指数成份股共17家公司分红超百亿。
此外，根据兴业证券，中证红利全收益指数的相对超额胜率在不同月份的表现呈现出一定的季节性特征，即所谓的“日历效应”。2015 年以来，中证红利全收益指数在4月、5月、11月胜率分别高达91%、73%以及82%，显示四月日历效应显著，或可把握红利当前配置时点。
数据来源：兴业证券。
二、【避险+溢价修复+利率下行，中证红利高股息优势突出】
中长期来看，根据华创证券，红利投资具有三大逻辑：
一是百年变局之下近年地缘冲突频发，红利避险属性凸显。
全球地缘政治风险从2021年以来明显抬升，频繁的冲突对全球资本市场的风险偏好造成明显扰动。而红利资产凭借高股息与低波动的防御特性，避险属性愈发凸显，成为资金寻求安全边际的重要配置方向。
二是A股溢价低位修复+通胀回升驱动周期红利复苏。
近年来以险资为代表的中长线资金基于股息率视角的大类资产配置框架下增配港股，形成港股红利资产绝对收益的资金增强效应，往后AH溢价低位修复或将成为A股红利资产向上驱动、尤其阶段较港股红利占优的因素。
此外，从年度视角来看，在反内卷叠加地缘冲突导致全球能源价格中枢上移的背景下，年内通胀环境有望回归，而红利风格的相对收益有望在周期红利的业绩复苏预期回升中迎来修复。
三是低利率时代应重视红利资产的长期价值。
在国内存款利率下行、高收益城投债缺失的背景下，进入低利率时代后机构资金将面临更为严重的资产荒问题；高股息资产料将凭借稳定回报跑赢国债利率，股利再投资长期来看或将持续占优。
同时，在逆全球化和供应链脱钩担忧下，远景投资不确定性增加，每年稳定的股息回报也适用于更低频交易的中长期投资者。在利率中枢下移和“资产荒”加剧的背景下，传统的固收资产收益率大幅下滑，比价优势不再。
数据显示，截至4月20日，中证红利指数最新股息率达4.96%，同期十年期国债收益率仅1.76%，超3个百分点的“股债利差”凸显出指数股息率性价比较高，有望吸引长线资金持续流入。
同时，华泰证券统计数据发现，目前在A股主流红利指数中，中证红利过去三年的指数股息率相对较高：2023年-2025年股息率分别达6.20%、5.04%和5.07%，且过去12个月的股息率亦领先其他红利指数，高股息价值相对突出。
数据来源：华泰证券
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